互联网家装第一股会是酷家乐吗

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3D云设计要利用数万亿的家装并非易事。年上半年，新经济公司将陆续上市，如“第一股”、“第一股”、“第一股”等。如今，说到IPO，似乎少了一些没有“第一股”头衔的东西，相比上百页的招股说明书，“第一股”能直接有效地传递企业定位，彰显“稀缺性”，抢占“第一股”，吸引资金，获得溢价。

近日，互联网家装行业“酷家乐”的母公司中核科技以“全球3D云设计第一股”的光环在美国上市。那么，“全球3D云设计第一股”态度的基础是什么？

资本搅动万亿蓝海

“酷家乐”估值翻倍

群核科技是三个有才华的学生自己创业的故事。创始人黄晓煌和陈航毕业于浙江大学，ZhuHao是TsinghuaXueba。他们在美国UIUC大学学习时相遇。毕业后，他们先后为英伟达、谷歌、亚马逊等顶尖互联网公司工作。接下来是“技术男”的回归和老同学的伙伴关系，似乎有“中国合伙人”的味道。年11月，群核科技在杭州诞生。第二年，一个名为“家装宝”的产品诞生了，即早期的“酷家乐”。现在，群核科技是王牌。年，酷家乐成为中国活跃的家装宝社区。第二年，东风开始迎来“互联网家装爆发年”。据艾瑞统计，年，中国互联网家装宝行业融资事件达到起，年至年是融资量较大的一年。

互联网+的概念引起了资本热。上市以来，中核科技集团经历了7轮融资，股东星光熠熠，包括高朋资本、科泰管理、首创资本、IDG资本、精卫中国等知名投资机构。得到资本青睐，弹药集团全力开启核技术加速模式。年12月，群核科技完成上市前的最后一轮融资，希尔伍德资本率先投资，投资后估值超过20亿美元。值得一提的是，年10月，前轮融资启动时，希尔黑德资本主导了D+轮融资的投资。当时，该集团的核技术估值超过10亿美元，这意味着该集团仅用一年多的时间就实现了估值。

首都的愿景是邪恶的。得到资本祝福的群核科技在家装市场迅速崛起，在接近万亿的蓝海市场等待发展。中国的家装市场正处于培育阶段，充满了无限的机遇。根据中国装饰工业协会的数据，年至年，中国家装行业市场规模将持续增长，复合年增长率为8.46%。年家装行业疫情影响将略有下降，根据前瞻性数据，年家装行业将迎来大幅度增长，预计年家装行业规模将达到.9亿元。

面对广阔的市场，我国家装企业规模不断扩大。据企业调查数据统计，年，注册家装企业数量迎来井喷期，数量高达家，同比增长%，主要集中在福建等地。在赛道选手不断扩容、拥堵加剧、蓝海变红海的过程中，有许多资本故事需要书写，弯道超车、翻车的情况充满未知。

酷家乐“第一股”的底气和问题

如今，土巴兔与齐家王群核科技形成三方对峙。他们走在同一条家装的轨道上。群核科技怎么能自称是“第一股”？这是什么生意？从业务层面看，集团核心技术的核心竞争力是SaaS模式业务，即通过研发高性能计算渲染引擎、空间认知和人工智能技术，分布式三维大数据和多媒体数字信息处理集群等技术，帮助设计师在平台上快速生成装修方案和效果图，落地产品为“酷家乐”，是一个面向家居领域的云设计平台。

“酷家乐”的设计理念就是要击中设计圈的痛点，试图解决快速高效不能并行的问题。以前，设计师用CAD制作家居装饰效果图需要很长时间。创始人黄晓煌表示，“群芯科技的产品与传统PC软件的巨大区别在于，我们的产品是原生云设计系统，不需要安装软件。我们可以打开浏览器进行操作，数据可以直接在云端使用，非常方便，“在家装设计软件方面，酷家乐的标杆产品包括CAD/3DMAX、Dialux、SketchUp等，与互联网概念相比，酷家乐的传统产品专业门槛高，技术壁垒强。酷家乐起步很快。在B站很流行。从开始学习到掌握课程的完整版本需要70个小时。对于传统的PC软件来说很容易。

招股书显示，kujia乐平台注册用户超过万，其中注册设计师万。黄晓煌的抱负是实现设计师从传统软件向云系统的迁移，从而抢占多个市场。然而，酷家乐由于其快速、易操作的特点，在模型细节调整、光照和材质渲染等方面还不够强大。酷家乐的许多用户被戏称为“傻瓜软件”。酷家乐对装修爱好者、未来装修业主、主材经销商以及不具备专业软件技能的相关员工具有很高的适用性。很难完全取代传统设计软件的地位，在家居装饰行业被互联网理念重塑的当下，酷家乐也是一支正在崛起的新生力量。因为酷家乐可以快速制作效果图和辅助营销工具，所以它被用作销售时签署账单的人工制品。商家可以将产品模型植入企业库，吸引多家经销商，被视为招商引资的利器。

这种“快餐式”的测绘模式受到了消费者的诟病。节点财经在黑猫投诉中发现，消费者称库嘉乐为低端软件，库嘉乐的品牌形象还有待提升和重塑。

在互联网家装软件细分领域，库家乐的品牌知名度有待提高。据talkingdata发布的《年研究报告》显示，在互联网家装行业品牌知名度排行榜中，途霸、齐家网、爱空间、橘子屋、窝牛、豪豪宅排名第一，库嘉乐排名第七，认知度为19.4%。

总体而言，库嘉乐依托云技术整合资源库，为设计师打造一个易用、便捷的设计平台，这是其商业价值所在。它还面临着专业性和品牌形象的考验。在商业模式上，有别于土巴兔、齐家旺这两种垂直家装服务类型。群和科技着眼于全链条，即“渠道-营销-设计-生产-施工”的全产业链布局，实现“所见即所得”。全环节运作有利于资源的疏通整合，构建完整的生态系统，不受制于供应链，创造多个利润点。为了打通供应商、设计师、家装公司和用户之间的所有环节，它面临着高昂的运营和维护成本，创始人之一陈航表示这是一个挑战，黄晓煌表示，群合科技在服务家装行业方面已经拓展到三维空间领域。去年4月，该公司宣布完成对建筑地产设计资产管理三维数据可视化平台modelo的全资收购。今年2月初，完成了对二维软设计软件龙头企业美建的全资收购。

然而，经历了野蛮增长的群核科技的市场份额还有待提高。据艾瑞数据显示，其年营收市场占有率为10.3%，据talkingdata报告，在年家装app安装市场占有率中，吐巴兔排名第一，占比36.4%，其次是浩浩珠，占比28.2%，库嘉乐排名第三，占比23.5%。

大客户盈利模式

获客成本高企

绩效是企业的基础。如果首都的故事讲得生动，它可能会成为一个鼓手。群核科技仍难盈利。招股书显示，年至年一季度，群核科技实现营业收入2.82亿元、3.53亿元和1.01亿元，后两期分别同比增长25.19%和33.32%。同期净利润为——2.61亿元、——2.97亿元和——1.17亿元。今年一季度，亏损额是去年同期的两倍多，这意味着亏损迅速扩大。

图/群核科技招股书

那么，集团核科技的利润驱动力是什么？答案是b端大客户的盈利模式。招股书显示，截至年一季度，公司拥有企业用户户，同比增长69%，其中高级客户户，重点客户户，净收入留存率分别为97%和%。

其中，高级客户是指注册账户在5个以上的企业客户，重点客户是指贡献收入在20万元以上的客户。招股书显示，年至年一季度，公司客户贡献2.19亿元、2.71亿元和万元，分别占总收入的82%、81%和79%。

截至年第一季度，群核科技的平均毛额为万，付费版采用免费增值模式。在付费个人用户方面，年将有24万户，报告期内，个人用户订阅收入分别为万元、万元和万元，贡献率较低。为了赢得更多的客户，群核科技在营销上花了不少钱。报告期内，其营销费用分别为1.97亿元、2.19亿元和万元，占收入的60%——70%。如上所述，老客户是中核集团的主要收入来源，营销投资是根本。年和年一季度，老客户同比增长10.61%和16.05%，营销费用同比增长11.05%和78.22%，反映出客户转化率较低。

以年一季度为例，群核科技高级客户贡献收入元。按收入比例计算，营销费用的80%计入该部分的客户获取成本，其高级客户的客户获取成本为元。可见毛利率很小。

在3D云设计领域，技术研发是集团核心技术的基石，因此研发投入不可或缺。报告期内，研发费用分别为1.92亿元、2.71亿元和0.99亿元。据统计，报告期内，营销费用和研发费用总额分别占收入的.94%、.81%和.32%。不难看出，营销和研发两项费用被收入吞噬，这是中核集团销售净利润与收入增长率背道而驰，收入增长不增加利润的根本原因。

资金链预警

内容版权纠纷“埋雷”

招股说明书显示，报告期内，集团核科技经营产生的现金流量净额分别为——万元、——1.32亿元和——1.48亿元，为负数，表明其营运资金继续流出企业，这反映出它必须依靠外部融资，通过自身的运作来引进资本。资本进入后，集团核电资产负债率保持在合理区间，报告期内资产负债率分别为71.60%、56.57%和62.75%。年一季度至年一季度，齐家控股（即齐家网）资产负债率分别为50.44%、56.98%和49.09%。相比之下，集团核技术明显偏高。关键是群核科技依靠融资而非自身运营来打造现金模式，这是一个长期的解决方案。

群海科技的优势在于通过云平台建立了强大的资源库。据方天下数据显示，目前，近5年来，库家乐覆盖了中国90%以上的新房户型结构，拥有0多万套商品材料模型。招股书显示，这些数字资产大多由用户上传，如设计模型和平面图等，一般由用户在支付数据库和在线渠道代收公司签名的第三方提供。群瀚科技在招股书中坦言，鉴于平台内容量巨大，很难准确识别和验证上传此类内容的个人用户，也很难验证此类内容的版权状况和许可证。上述情况意味着，集团核科技未来可能会因内容版权问题陷入纠纷。

据天眼查显示，群核科技存在侵害作品信息网络传播权纠纷、侵害商标纠纷、计算机软件著作权许可纠纷及侵害发明专利权纠纷案件，分别为2起、2起、3起、1起。未来，其是否会面临更多诉讼纠纷，进而要支付高昂诉讼费的风险需要警惕。

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